宏观数据：一季度总体平稳，房地产持续探底，基建显现韧性。国家统计局数据显示，1-3月，中国建材网（不含做市商）同比增长9.3%；与1-2月增速相比，环比上升2.9%。一季度基建投资增速凸显韧性，广义基建投资累计同比增速达10.48%，环比+1-2月+1.87%增长率。小水电、供热及燃烧投资增速明显。
展望二季度，我们认为二季度基建投资需求可能会差于市场预期，而房地产销售可能会在二季度见底。疫情和本地因素带来短期扰动，可能对基础设施投资复苏进程产生影响。但金融已经提出，总体宏观经济流动性较为充裕。“十四五”第二年，各省市积极开展重大项目投资，努力保持“稳增长”的政策。随着后续疫情逐步得到控制，预计二季度基建投资需求将超预期，三季度旺季将出现大幅好转。房地产投资方面，从历史数据来看，房地产复苏的全链条中，先后出现了“四个底”（政策底、销售底、收购底、开工底）。当前形势正处于从主要政策底部向销售底部过渡的关键时刻。如果房地产分城政策持续推出，叠加“稳房地产”积极信号，今年二季度销售触底或将到来。
水泥：需求疲软，整体表现不佳。据统计局数据，2022年1月至3月，全国累计水泥产量3.87亿吨，同比下降12.1%。3月份，全国月水泥产量1.87亿吨，同比下降5.6%。4月中旬，国内水泥市场需求受疫情控制影响，整体表现依然不佳。上海建筑建材企业平均出货率同比下降25%。库存方面，4月中旬全国水泥库存产能比持续上升，达到67%，同比合计增长19%。截至上周，全国水泥价格为510元/吨，同比上涨26.4元/吨。
玻璃：库存高，需求延迟。2022年1月至3月，生产平板玻璃2.53亿箱，商场迷失一名4岁男孩：去儿童玩具店。该比率增加了2.0%。3月份，建筑建材企业单月生产平板玻璃箱8722万只，同比增长2.2%。在产能紧张的背景下，玻璃产品质量总体稳定。3月份以来，需求复苏持续疲弱，企业库存逐渐增加。截至上周，企业库存总计6726万箱，是去年同期的三倍。后期市场需求将相对有限，但随着后期部分地区运营逐渐恢复，厂家库存增长或库存将如预期放缓。截至上周，全国浮法玻璃市场均价为1975元/吨，较去年同期下降297元/吨。
投资：目前房地产仍处于触底回升过程中，基建投资的对冲更为重要。近期疫情对建设节奏的影响可能导致需求集中在三、四季度。1）水泥：主要看疫情恢复后预期，重点关注价格弹性较大、旺季建材业绩确定性较高的长江沿岸水泥龙头，以及华北、东北地区龙头近期正在积极调整；2）玻璃：浮动由于需求和原有压力导致价格持续下滑，我们认为目前玻璃企业的利润水平可能接近利润线。但经过长期调整，考虑到龙头存在一定的利润壁垒以及其他新的业务结构，具有一定的长期投资价值；3）消费建材：房地产政策长期回暖预计将对短期需求产生负面影响。长期看，中期看渠道龙头企业发生变化，规模效应有望继续提升行业集中度。重点关注抗风险能力较强的建材龙头生产企业。特种建筑材料
