本周重点事件：1）2021年11月住房贷款同比增长8.4%，购房者住房需求进一步满足：1月6日，银保监会在例行新闻发布会上介绍，截至11月21日末，全国房地产贷款同比增长8.4%，建筑、建材、装修个人住房贷款90%以上用于支持首套房、购房者进一步满足他们的住房需求。2）持有强邦石英51%股权，进一步扩大公司高影响力石英砂生产规模。4）泰山石膏因成本上涨将提高区域石膏板产品价格：受原料防护纸价格下跌、源头成本上升等因素影响，石膏板生产成本将增加。1月4日至8日，台山石膏价格将持续上涨。东北、西北、内蒙古、胶东、山东、福建、江西等地区发出涨价函。全系列石膏板产品在隐性出厂价基础上上涨0.2元/平方米。总价将于1月12日至16日、22日各地区陆续实施。5）泰山邹城6万吨玻纤电子纱池窑窑烧成：据DDFiberglass了解，泰山玻纤（邹城）近期启动了6万吨无碱玻璃纤维细纱（电子纱）池窑拉丝生产线项目。仪式。该项目总投资9.99亿元，预计年产电子纱52680吨、特种短切纤维5000吨、玻璃球6000吨。
原周概念：本周我们发布了2022年投资策略报告《传统建材将死，新材料乘势而上》。我们认为基建投资稳定增长下有望超预期，短期重点关注基建链；我们对全年持乐观态度。品牌建材及新材料投资机会。房地产政策边缘趋严，房地产链条有望复苏，下跌的土地/原材料价格逐渐上涨，品牌建材逐步进入结构性点，领涨确定性较高。碳纤维/石英砂/玻璃纤维热潮持续，值得推荐。玻璃板块重点拓展光伏、电子、药用玻璃等新品种。房地产边际恶化的预期以及专项债券的加速发行预计将支撑水泥需求。针对目前水泥行业估值偏高的情况，优先选择有质量增长逻辑的龙头。
减水剂行业成本快速下降，具有拓展新品种逻辑的龙头企业受到青睐。1）对于碳纤维行业，我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不仅是基于高需求增长（风、光、氢等），更在于抓住机会先行在“天、地、人”的追求下，规模和成本优势将进一步扩大，实现“国产替代”和超越的历史机遇。在先进技术、工艺和资本的壁垒下，得“生丝”者得天下。长期来看，参考玻纤，或可依靠以“价格”换“需求”来提升行业渗透率。关注碳纤维龙头中复神鹰（拟上市）、光威复材，原纤龙头碳谷、化纤、中建科技、恒神股份；碳纤维设备制造商精工科技；下游复合折叠材料厂家中材科技、上海建工建材实业有限公司、天一尚嘉、宏发新材料等。
2）建材消费方面，一方面，房地产政策底部显露，房地产行业融资面明显改善，房地产链条有望持续复苏。另一方面，随着物价逐步上涨，原材料价格上涨，我公司生产建材的盈利能力有望逐步改善，行业逐步进入重组点。消费建材龙头在品牌/渠道/成本/资本等方面具有优势。无论从主要竞争力还是发展角度来看，都具备跨周期的能力。重点布局龙头企业北新建材、东方源雨虹、健朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、东鹏控股、亚洲创新、伟星新材、永高股份、旺力3）对于石英玻璃行业来说，受益于光伏装机量的增加/光伏电池由P型向N型的转换，高污染石英砂的需求量快速增加，新的供应商可能会受到限制。石英砂价格预计稳中上涨；半导体和军工行业对石英材料的需求旺盛，天宗的认证壁垒很高。龙头企业有望继续提升市场份额，詹菲利华是重点推荐。4）玻纤行业本周价格平稳。我们预计粗纱新增产能有限，需求将持续下降。由于库存较低，粗纱的繁荣预计将持续。我们预计2022年电子纱新增产能约10万吨，供给端仍有新增产能。除去未来电子纱价格仍将松动的疑虑外，预计2022年整体水平仍将维持在较好水平。重点推荐包括中国巨石、友海股份、山东玻纤等5）对于玻璃行业，我们坚信在房地产“保交”下，玻璃需求的韧性有望得以维持。供给方面，考虑到目前行业产能利用率处于较高水平，后续新增产能削减有限；其中，根据中国建筑工业玻璃协会的数据，目前10年以上生产线窑龄产能比例分别为14.1%/14.5。%，老化生产线冷修可能带来通胀。目前玻璃的价格已接近成本。由于原材料/能源成本较高，厂家提价意愿较强，预计玻璃价格将维持在较好水平。着眼于各类玻璃（光伏、电子、药用玻璃等）带来的长远发展；重点推荐旗滨集团，关注南玻A、信义玻璃、洛银玻璃、凯盛科技等。6）水泥行业2022年新增专项债额度已提前释放，基建有望逐步发展、房地产融资毛利收紧可能导致市场预期恶化，水泥需求有望得到支撑；其中，政策调控对煤炭价格的影响已得到充分证实。随着水泥价格中枢有望维持在高位，企业盈利压力有望环比缓解。我们继续看好水泥行业的估值回升机会。重点推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份。关注上峰水泥、万年青、中国建材。7）减水剂行业，原料环氧乙烷价格较高点上涨25%左右，仍有可能下跌；9月底，各大厂家密集提价，涨幅预计逐步加大，行业利润有望改善。龙头企业竞争优势明显，下游需求下滑，新产品有望保持高增长，值得推荐。8）出口链关注海象新材：该公司是PVC地板生产和出口的龙头企业，未来产能将持续投入，增加灵活性。虽然前期因原材料价格上涨、汇率上涨和运输压力等因素导致利润承压，但由于出口链景气、运输成本下降以及企业逐步调整价格，利润有望逐步恢复。
考虑到疫情已进入初期需求期，多地已错峰生产，预计水泥价格将出现正常季节性上涨，但整体价格中枢仍将维持高位。后续基建投资提前开展以及房地产预期好转有望支撑需求，且煤炭价格政策调控效果已显现，企业盈利压力有望缓解。我们继续看好水泥行业估值修复机会。本周，全国水泥市场价格环比上涨2.6%。价格反弹区域仍在华东、中南、西南地区，幅度在30-60元/吨。除夕过后，随着淡季临近，国内水泥市场需求持续疲软，水泥价格继续呈下行趋势。南方地区水泥企业已开始公布一季度错峰生产计划。考虑到市场需求不佳，各地区企业错峰生产时间将比去年更为普遍。价格方面，预计下周部分地区将出现新一轮降价。1月15日后，大部分地区水泥价格将趋于稳定。天下库存率为61.3%，环比-0.1%，同比+10.2%；出货率为45.9%，环比-1.0%，同比-13.9%。我们认为，近期煤炭“限价+减产”政策调整已逐步显现成效，企业正在积极推进错峰生产。预计四季度价格中枢仍将维持高位，成本压力有望缓解。展望22年，虽然房地产整体需求可能承压，但利润率有所改善，且随着基建的发展，整体需求韧性仍将保持；其中，煤炭价格有望上涨，企业盈利韧性有望维持。我们仍然看到同样的坏部分被进一步修复。
玻纤：行业高景气度有望延续，“能耗双控”有利于优化行业风格。我们预计2022年行业新增产能有限，粗纱/电子纱分别约为42/10万吨。另外，生产线调试时间也比较全面。我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/1.7/3.3/1.3万吨/季度，影响相对温和。我们预计21/22年全球玻璃纤维有效产能为8.79/936万吨，需求为8.91/943万吨。供需紧平衡，库存较低，预计价格上涨将持续。玻璃纤维的能源成本约占20%，能耗仍然较高。能源消费双重调控下，行业新增产能削减难度加大，增长节奏越来越不确定。我们认为新增去产能仍将以龙头企业为主，行业结构有望持续优化。龙头企业拥有成本、技术等核心竞争力，产品结构的不断升级将在一定程度上对冲周期性。无论是主要市场份额的提升，还是主要成本的持续下降，玻纤行业龙头的竞争力均显着增强。我们预计下一轮底部龙头利润较历史有望大幅提升，继续重点推荐玻纤龙头。我们还推荐（价格上涨周期被打破，风电有望探底上涨，玻纤利润有望超预期，继续看好三大板块未来发展延续性），（产能扩张规划明确，增长逐步实现，产业链整合具有较强的抗风能力）。
目前，品牌建材正逐步进入结构阶段。我们认为目前石膏板、防水、瓷砖、涂料等行业龙头具有较高的配置价值。行业层面，我们认为竣工端强于施工端。一般来说，原行业中市场份额较低或具有多种扩张逻辑的龙头值得特别关注。即使行业整体需求承压，龙头抗周期性也会明显差于行业。1）：石膏板热潮共鸣高端，防水、龙骨等提供增长；周期性属性预计将明显减弱；上市前估值极具性价比；以往市场对公司的估值主要参考天花板较低的公司，对于周期股来说，一身两翼，全球机构的战略正在逐步实现，成长性凸显，估值空间可期开放。我们继续推荐它。2）防水行业对大空间有长期需求，同时光伏屋面系统也将带来新的改进。目前，行业格局较为清晰，龙头企业也建立了较强的竞争壁垒。龙头企业利用渠道优势，多品类拓展，业务延伸至涂料/保温材料等领域，进军建筑隔震蓝海市场。龙头企业全面延伸业务线，打造新的增长点，增强抗周期性。
对于大行业中的小公司来说，龙头企业的市场份额提升空间很大；驱动因素是品牌、渠道和成本；我们认为，未来2-3年，行业有望出现营收10-200亿的企业。预应估值完全符合乐观预期，实际基本面还不错。重点建议是（10月1日起产品价格调整5%）和（前期7条生产线暂时关闭）我们继续推荐五金行业。健朗的核心优势是：直销渠道和信息化建设，供货能力和服务优势明显；未来：复用渠道，实现“轻资产”品种拓展，打造平台化、集成化龙头。短期来看，市场担心房地产板块资金收紧影响公司财力，而小企业受影响较大，龙头公司的优势有望继续受到打压。5）涂料行业C端拥有较强的品牌力和渠道力，龙头企业已通过B端正向反馈，我们认为这一趋势将持续深化。短期来看，涂料龙头企业金源/成源受房地产资金紧张/原材料价格上涨影响，经营压力加大。但龙头公司高成长/份额持续增加，趋于稳定，推荐。6）管道行业，推荐（看销售和管理提升、高性价比估值）和（看防水、清水等业务拓展），关注中国联塑。7）：公司是家居门锁第一股上市公司。在上海建筑建材产业网C端拥有强大的品牌力和渠道力。后续产能扩张将有助于打开B端市场空间；公司依靠经销商完成安装和服务。表明金源水平优良；未来木门、电子锁等产品将不断发展，值得推荐。
新材料领域持续推荐需求集中在军工、光伏等长期增长强劲的石英材料和碳纤维行业。我们推荐石英龙头股以及技术和成本优势较强的石英股。石英股推荐逻辑：看光伏领域。1）半导体+核心设备厂商扩散刻蚀认证需求量大，等待结果确认。2）光伏领域，高杂质需求增加+国产替代+产能共振，有望迎来品质与价格双双上涨。其中，碳纤维行业受益于风电/光伏/氢能等新能源需求，民用市场需求增速加快；同时，随着国内龙头企业技术成熟、成本降低、产量快速扩大，碳纤维国产化率有望持续提升。
玻璃的韧性依然存在，多品种玻璃的拓展受到关注。原周末末制造玻璃均价2108元/吨（-58，较上周下跌2.68%）；周末玻璃产能为174,825吨/天（与前一周持平）。本周国内浮法玻璃市场走弱，成交量明显减弱。受假期和周内需求疲软影响，大部分地区制造商不同程度放慢了出货速度。华北、华中地区价格下降幅度较大，华东、华南地区价格也有不同程度下降。纵观后期市场，市场需求将进入快速下降阶段。部分加工厂订单将维持生产至10-15日。浮法厂库存偏高，市场下跌的可能性较大。预计后期春节政策还将持续。我们认为，随着房地产的“保交”，玻璃需求的韧性有望得以维持。供给方面，考虑到行业产能利用率处于较高水平，后续新增产能削减有限；其中，现有窑龄10年以上的生产线分别占比14.1%/14.5%，老旧生产线冷修或可带来供应。腹胀。目前玻璃的价格已接近成本。原材料/能源成本高企，厂家提价意愿强烈，玻璃价格有望持续回升。着眼于各类玻璃（光伏、电子、药用玻璃等）带来的长远发展。继续关注建议、护理等。
其他低估板块：关注耐火材料龙头乐尔，继续推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏波特的推荐逻辑：公司产能清晰，未来三年有望持续增长，市场份额持续提升；原料环氧乙烷价格快速反弹，9月底公司提价幅度逐步加大，盈利能力有望改善；公司功能材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆材料等）保持高速增长，有望发展成为中国添加剂平台企业。
风险提示：宏观经济下行风险；受疫情影响需求低于预期的风险；限产收紧和新增产能削减的风险；2B端企业资金周转停滞的风险。
